Conheças as estratégias de Michael Burry e seus investimentos atuais. Aprenda como este grande investidor toma as suas decisões de investimentos para compor todo o seu portfólio.
Michael Burry ficou mundialmente famoso, mesmo para quem não investe no mercado financeiro, após o lançamento do filme “A Grande Aposta” (The Big Short) em 2015.
O filme retrata os precedentes da crise de 2008 do subprime e apresenta entre algumas histórias, o caso dos investimentos realizados por Burry no período pós-crise.
Sendo assim, a principal questão que tentaremos tratar neste artigo é: descobrir e conhecer um pouco sobre as principais estratégias de Michael Burry com seus próprios investimentos.
Dessa forma, para compreender como foi que Michael Burry montou a estratégia dele para esse período, é importante entender como esse investidor toma decisões de investimentos. Nesse sentido, vamos abordar também como Burry monta a sua carteira nos dias atuais e qual o racional por trás das suas estratégias.
Michael Burry se formou em medicina (neurologia) e nasceu na cidade de San José na Califórnia no ano de 1971. Apesar de ser médico de formação, Burry sempre teve como atividade em sua vida realizar investimentos no mercado financeiro. E, com o tempo desenvolveu suas próprias estratégias de investimentos.
Nesse sentido, sua primeira ocupação nesse ramo inclusive foi escrevendo conteúdo para blogs de investimento ainda quando cursava a faculdade de medicina.
Visto o interesse de Burry pela área de investimentos, ele abandonou totalmente a carreira como médico e fundou seu próprio fundo de investimentos, o Scion Capital em 2000. No momento da abertura do fundo, Burry contava basicamente com seu próprio dinheiro e de familiares.
Michael Burry passou por alguns problemas de saúde durante a vida. Logo aos dois anos descobriram que ele tinha câncer, o que gerou à necessidade de implantação de um olho de vidro.
Mais tarde descobriram que ele tinha Síndrome de Asperger. Em suma, essa enfermidade é uma condição neurológica que dificulta na comunicação com outras pessoas.
Há especialistas que chegam a afirmar que essa enfermidade inclusive contribuiu para o sucesso de Burry no mundo dos investimentos em renda variável. Visto que esta síndrome facilita com que ele se detenha em análises mais críticas, o que ocorreu basicamente no período pré-crise de 2008.
Antes de nos debruçarmos sobre os investimentos realizados por Burry nos anos 2000 e nos dias atuais. É importante compreender como esse grande investidor toma as suas decisões de investimento.
Michael Burry já afirmou em uma série de entrevistas que o trabalho que ele realiza com investimentos se inspirava na obra Security Analysis. ERsta obra foi escrita por Benjamin Graham e David Dodd em 1934.
Vale lembrar que Graham foi um investidor de destaque, especialmente por conceituar a estratégia de value investing. É a partir de Graham que o mercado financeiro começa a ser visto como um investimento real e não como uma aposta de bar.
Nesse sentido, Burry afirma que a totalidade dos investimentos que ele realiza está baseada em um conceito de margem de segurança.
Dessa forma, a alocação e a diversificação dos investimentos em diferentes ações e opções, são feitas exatamente para ter um controle maior sobre os riscos.
Apesar das estratégias de Michael Burry se diferenciarem, o conceito utilizado por ele também se aproxima ao de gestão de risco de Ray Dalio.
A maior diferença entre os dois investidores é que, Dalio diversifica seu dinheiro em diferentes classes de ativos, como títulos de dívida, ações e metais preciosos, como ouro e prata. Já Burry investia seu dinheiro apenas em renda variável.
A Scion Capital funcionou entre 2000 e 2008. Como apresentado antes, o capital inicial do fundo era composto basicamente pelo capital próprio de Burry e de familiares. Todavia, logo nos primeiros anos, o fundo passou a se destacar no mercado.
No seu primeiro ano de operação, a Scion Capital entregou retorno de 55% ao passo que o índice S&P 500 caiu mais de 10% no mesmo período.
O desempenho acima do mercado continuou nos anos seguintes, o que fez com que já no ano de 2004, o fundo de investimentos de Burry tivesse cerca de US$ 600 milhões sob sua gestão.
A grande tacada de Burry no mercado financeiro começou a ser executada em 2005.
Ele começou a analisar nesse período o mercado de crédito imobiliário nos Estados Unidos, percebendo que o volume de crédito disponibilizado pelo setor financeiro estava aumentando de forma indiscriminada.
Em suma, esse foi um período de crescimento econômico nos Estados Unidos e grande estabilidade. Esses períodos, em geral, são acompanhados por um grande otimismo dos agentes econômicos.
Dessa forma, os bancos passaram a liberar cada vez mais créditos imobiliários e com critérios menos rígidos. Com isso, houve um volume alto de crédito para pessoas que não teriam capacidade de honrar com os pagamentos.
Tendo uma maior facilidade de crédito e aumento da procura por imóveis, ocorreu uma bolha imobiliária. Com isso, dada a alta procura por imóveis, o preço eles acabou sendo inflacionado.
Dessa forma, apesar do imóvel ser a garantia do financiamento (hipoteca), como os valores aumentaram no momento do empréstimo, o estouro da bolha fez com que o valor real dos imóveis não fosse suficiente nem para cobrir os financiamentos.
A partir da análise feita do mercado imobiliário, Burry convenceu o Goldman Sachs e o Deutsche Bank a vender para ele títulos de CDS (Credit Default Swap), relacionados com os empréstimos de alto risco realizados pelos bancos no mercado imobiliário.
Em resumo, esses títulos funcionavam da seguinte maneira: caso os financiamentos imobiliários não fossem honrados, os bancos deveriam pagar à Scion Capital esses valores.
Como os bancos não imaginavam um aumento expressivo de inadimplência, venderam esses títulos de CDS para Burry, como se fosse uma barganha para os bancos.
Em suma, os grandes bancos pensaram que Michael Burry estava louco. Com seu comportamento corajoso e analítico, que supera uma massa de analistas de grandes bancos, Burry é capaz de dar algumas lições para o investidor.
Todavia, a partir de 2007 quando o índice de inadimplência começou a aumentar expressivamente, os grandes bancos correram para recomprar os títulos de Burry.
Com isso, as estratégias de Michael Burry começaram a funcionar, e essa operação gerou um lucro de cerca de US$ 600 milhões para a Scion Capital.
O relato dessa operação de Michael Burry, a partir da Scion Capital, contada após a crise de 2008, faz parecer que foi uma estratégia perfeita e sem nenhum problema.
Entretanto, no primeiro ano ainda havia a rentabilidade do fundo, e ela sofreu uma queda, exatamente por que o ciclo dos financiamentos imobiliários ainda era de alta.
Nesse período, uma série de investidores da Scion Capital passou a questioná-lo. Para muitos a estratégia de Michael Burry não fazia o menor sentido, visto que o país ainda estava vivendo o “boom” do mercado imobiliário.
Para conter uma onda de resgates em massa, Burry teve que fechar o fundo para saques. Contudo, menos de três anos depois, a previsão de Burry se confirmou e gerou uma rentabilidade fantástica para os cotistas do fundo.
Todos esses fatos nos deixa uma lição importante, que é não se deixar levar pela maioria e “investimentos moda”. Dessa forma, acompanhar movimentos de massa em muitos casos pode levar o investidor a grandes perdas no seu portfólio.
Essa compreensão, inclusive se parece com a de outro grande investidor americano: Jim Rogers.
Rogers aponta que é importante estar pronto para se prever uma mudança cíclica. Você não deve acompanhar o movimento de massa e sim se antecipar a esse movimento.
Entende-se que dessa forma você será o líder do movimento e provavelmente terá uma rentabilidade muito boa por isso. Um investidor deve pensar assim.
Além disso, é importante lembrar que a análise fundamentalista, e conceitos bem definidos sobre estratégia colaboram para o sucesso de um investidor. Visto que muitas vezes é possível enfrentar dificuldades no período inicial da montagem de uma posição.
Essa é uma questão comum e ocorreu, por exemplo, com o Fundo Alaska de Henrique Bredda e Luiz Alves Paes de Barros, quando esses montaram a posição de Magazine Luiza, que poucos anos depois viria a ser a sensação da bolsa de valores brasileira.
Burry encerrou a Scion Capital logo após o estouro da crise de 2008 e ficou um tempo ausente do mercado. Contudo, continuou investindo e entre 2010 e 2013 ele realizou investimentos em pequenas empresas de tecnologia e de agronegócio.
Basicamente, ele direcionava os investimentos em terras ricas em água e terras mais secas, e realizava o transporte das terras com mais água para as que tinham menos água, deixando elas mais rentáveis.
Burry voltou à gestão de fundos de investimento em 2013 com a Scion Management, gestora de recursos administrada por ele. Para compreender quais eram as estratégias dele nessa nova gestora, vamos analisar a carteira dele atual e ver como ele direciona os investimentos.
Em uma análise mais macro da atual carteira de Burry, é possível ver que ele coloca todo o seu capital em renda variável. Contudo, o fundo possui uma carteira bem diversificada, com mais de 20 ativos diferentes.
Um ponto interessante a ser levantado, é que o portfólio da gestora de Burry é dividido da seguinte forma: Cerca de 70% do capital é investido em Call Options (Opções de Compra), enquanto apenas 30% estão investidos diretamente em ações.
Essa composição mostra que Burry, apesar de sempre afirmar montar uma carteira que ele sempre se proteja, ele investe a maior parte do seu dinheiro em derivativos.
Mesmo realizando um investimento inteligente, com prazos de vencimentos variados, é importante lembrar que esse tipo de papel pode chegar ao vencimento valendo zero. Nesse sentido, consideramos que sua carteira tenha alta exposição.
Contudo, vale ressaltar que Burry possui uma carteira extremamente diversificada. Nesse sentido, a gestão de risco desse grande investidor é centrada justamente na diversificação dos papeis alocados na sua carteira.
A grande tacada de Michael Burry no biênio 2019-2020, foi o investimento em ações da companhia GameStop. Essa ação é a maior alocação do portfólio de Burry entre as ações e representa cerca de 18% do capital da Scion em ações.
A GameStop é uma rede de lojas de artigos usados ou de segunda mão de videogames. É uma rede que possui uma série de lojas ao redor dos Estados Unidos mas que vinha cada vez perdendo espaço no mercado.
A perda de espaço da GameStop está diretamente ligada ao aumento dos jogos digitais nos principais videogames fabricados no mundo, o Playstation da Sony e o Xbox da Microsoft. Apesar de ainda possuírem a entrada de CD, é possível realizar o download pago dos jogos diretamente online, ao invés de comprar o jogo fisicamente como era feito antes.
Nesse sentido, a GameStop caiu substancialmente no mercado e os analistas davam como certa a extinção desse tipo de loja. Todavia, Burry alertou para o fato de a renovação de consoles de videogames ser longa, ou seja, essas empresas demoram normalmente mais de 5 anos para lançar um novo modelo dos seus aparelhos, o que por si só já gera uma um respiro para lojas como a GameStop.
Mas além disso, tanto a Sony quanto a Microsoft já anunciaram que as próximas versões de seus videogames continuarão tendo a entrada para CD, ou seja, isso garantiria um prazo de validade ainda maior para lojas como a GameStop.
Burry afirma que não acredita em uma reviravolta no mercado e que entende sim que no futuro os jogos serão 100% digitais. Mas dado que as empresa continuarão fabricando CDs de jogos, o investimento em GameStop se torna uma alternativa interessante, visto que a empresa passou por uma forte desvalorização, puxada por quem acreditava no fim da empresa.
A Scion Management montou posição em GameStop em meados de 2019, exatamente no período em que Burry explicou o racional do investimento. Nesse período, a ação da companhia estava cotada em torno de 4 dólares. Vale ressaltar também que a ação da companhia em 2015 era cotada em 40 dólares, ou seja, a empresa estava em tendência de queda nesse período.
Quando analisamos o desempenho da companhia até 2020, é possível ver que as previsões de Burry basicamente se confirmaram, apesar de ter havido também um acordo da companhia com a Microsoft, o que favoreceu a adaptação da companhia a esse novo mercado de jogos.
A cotação da companhia em novembro de 2020 é de cerca de 12 dólares, uma valorização de 200% em cerca de 15 meses, mesmo após a crise gerada pela pandemia do Coronavírus.
A Alphabet (Google) e o Facebook são outros dois papeis que estão em destaque na carteira da Scion Management. Apesar de não serem efetivamente ações e sim Opções de Compra dessas duas empresas, os dois papeis são os principais da carteira da gestora. Com relação a essas duas empresas, é possível ver um foco de Burry no mercado de tecnologia e mídias digitais.
No caso dessas duas empresas, o investimento nelas inclusive está disponível na bolsa brasileira a partir do investimento em BDRs. Todavia, no caso da GameStop só é possível comprar esse ativo na bolsa de valores dos Estados Unidos.
Além das empresas de tecnologia, outros setores que se destacam na carteira da Scion Management são os setores de turismo e financeiro. Com relação ao setor financeiro, Burry possui na carteira opções de compra de três grandes bancos: JP Morgan, Goldman Sachs e Bank of America. Em certa medida, isso mostra que diferente da década passada, Burry não está apostando contra os grandes bancos.
Ainda nessa análise da carteira da Scion, é possível verificar a inserção de uma série de empresas de turismo, como Booking.com, Trip.com e redes de Resorts locais dos Estados Unidos.
Como apontado na parte sobre o movimento de Burry durante a crise do subprime, uma das principais lições que é possível tomar de Michael Burry é não deixar os investimentos da moda decidir sua estratégia de investimento, é essencial saber o que está fazendo.
Nesse sentido, é essencial lembrar de outro grande investidor, John Templeton, que apontava que conhecimento nunca é demais ou como Peter Lynch que utiliza uma sabedoria para decisões de investimento que muitas vezes foge ao olhar da maioria das pessoas. Essa é inclusive uma chave essencial para aproveitar grandes oportunidades.
Um ponto mais específico sobre as estratégias de Michael Burry que fica como ensinamento é a forma como ele diversifica a carteira. A forma como Burry aloca seus investimentos mostra que é possível sim, controlar riscos e investir exclusivamente em renda variável.
É importante você entender, que a estratégia que Michael Burry executa, tem maior parte do capital investido em opções de compra e não diretamente em ações. É uma estratégia mais complexa e com maior exposição e é necessário uma experiência maior para sua execução.
As estratégias e o modelo de gestão de carteira de Michael Burry ao longo de sua carreira podem contribuir bastante para o seu aprendizado e de qualquer investidor, especialmente aqueles que estão iniciando seus investimentos na bolsa de valores.
Além disso, o conhecimento e a lógica de raciocínio de Burry colaboram para abrir o leque de opções de ideias de investimento.
Vinicius Brandao
É economista e autor no blog Caminho para Riqueza.